旅游行业：行业增速下降

受黄金周缩短、地震以及奥运之前收紧入境签证等多种因素的影响，5月份国内、入境旅游增速总体显著下降。本月继续维持对华侨城强烈推荐、丽江旅游审慎推荐的投资评级。

    本月主题：多重因素影响，行业增速下降。1-5月份，受雪灾、藏独、地震、五一缩短等多重因素影响，国内、入境游客增速显著下降；受地震后政府公务支出削减、企业效益下降费用压缩、个人旅游者出游意愿受到抑制、观看奥运比赛分流等因素影响，下半年旅游业的运行环境仍然不容乐观，我们维持全年增速回落到10%左右的判断。受奥运概念炒作影响，近期旅游板块表现强劲，我们认为股价表现缺乏行业基本面支持，建议逢高减持，回避奥运概念股。

      公司动态：华侨城天麓2期、北京A2-4号楼分别于6月28、7月3日开盘，销售（含认购）率48%、61.4%；丽江旅游定向增发受阻，拟向银行贷款1亿元，所产生的利息费用对08年业绩影响不大；受雪灾和地震影响，桂林旅游中报利润预减45%；6月底黄山轩辕国际大酒店试营业，此外，大股东承诺将股票锁定期延长2年，减持价格不低于30元；6月底-7月初，峨眉山游客强势反弹。本月继续强烈推荐华侨城，关注峨眉山游客快速恢复带来的阶段性机会。

　　行业动态：《海峡两岸关于大陆居民赴台旅游协议》签订，两岸旅游合作进入新的阶段；“福建土楼”和江西“三清山”被正式列入《世界遗产名录》；中日韩旅游部长签署了《釜山宣言》，承诺加强合作；四川及周边省市旅游业正有条不紊的恢复中；5月份，受地震及奥运因素影响，国内、入境游客增速均显著下降；1-5月上海五星级酒店REVPAR 828元，同比下降13.1%，北京632元，同比增长17.9%。

　　
    一、公司动态及评级

    华侨城天麓2期、北京A2-4号楼分别于6月28、7月3日开盘，销售（含认购）率48%、61.4%。深盐第二通道7月初通车，东部华侨城交通条件大幅改善；丽江旅游定向增发受阻，拟向银行贷款1亿元用于古城世界遗产论坛中心项目，所产生的利息费用对08年业绩影响不大；受雪灾和地震影响，桂林旅游预计中报利润同比下滑45%；黄山灾后加大市场营销力度，轩辕国际大酒店试营业，此外，大股东承诺将股票锁定期延长2年，减持价格不低于30元；6月底-7月初，峨眉山游客强势反弹。

　　公司评级中，继续维持华侨城强烈推荐、丽江旅游、西安饮食审慎推荐的评级，维持黄山旅游、桂林旅游、锦江股份、中青旅、首旅股份中性的评级，本月继续重点推荐买入华侨城。关注峨眉山游客快速恢复带来的阶段性机会。

    5月份入境游客增速大幅下滑。受地震以及筹备奥运等因素的影响，5月份，入境游客增速下滑明显，由07年的6.8%下降至1.4%；其中，四川、北京等省市出现负增长，上海、深圳的增速也显著下降。

  
    三星级酒店情况

    北京房价升，出租率降，REVPAR升3.7%。08年1-4月，北京市三星级酒店出租率52.2%，同比下降3.1个百分点；平均房价328.8元，同比上涨9.9%；REVPAR 172元，同比下上涨3.7%。

　　上海酒店房价、出租率双降，REVPAR降4.8%。08年1-5月，上海三星级酒店平均房价324元、同比下降1.1%；出租率52.3%，下降2.1个百分点；REVPAR 169元，同比下降4.8%。

　　宁波、四川出租率降，房价升，REVPAR升。1-4月，宁波出租率61%，降0.5个百分点，房价235元，上升6.2%，REVPAR 143元，升5.3%；1-5月，四川出租率56.3%，降2.7个百分点，房价198元，上升17.5%，REVPAR 111元，升12.2%。

    2、5月全国旅游业增速普遍下降

    受黄金周缩短、地震以及奥运之前收紧入境签证等多种因素的影响，5月份国内、入境旅游增速总体上显著下降。

　　国内旅游增速显著回落。5月北京、深圳、丽江等地接待国内游客分别下降2%、8%、9%；广东、浙江两省国内游客仅同比增长5%和4%。

    3、维持全年增速回落到10%左右的判断，维持行业中性评级

    受多种因素的影响，上半年旅游业的表现差强人意。受地震后政府公务支出削减、企业效益下降压缩费用、个人旅游者出游意愿受到抑制、观看奥运比赛分流等因素影响，下半年旅游业的运行环境仍然不容乐观，我们维持中期策略报告中提出的全年行业增长速度从07年的23%回落到10%的判断，维持行业中性评级。

　　4、近期股价走势缺乏基本面支持，建议逢高减持

    受奥运概念炒作影响，近日旅游股走势强劲，我们认为旅游股近期的强劲表现缺乏行业基本面支持。在全年经营环境严峻的形势下、中报后旅游股的08年预测业绩有可能普遍下调，建议投资者回避这一风险，逢高适当减持。